中国企业家：2011年未来之星调查报告

　　互联网的“好时光”又来了，会是新一轮泡沫吗？答案并不明朗。历史常常会惊人地相似，只不过当事人换成了另外一拨，一切看起来就像是新的。

　　文 | 本刊研究部 施星辉 曾兰

　　中外的互联网企业都在排队上市中。仅仅5月份，除了人人、网秦之外，世纪佳缘、凤凰网、土豆网、淘米网、迅雷等都计划在5月中下旬赴美上市。上周全球在线商务社交的领头羊LinkedIn在一再调高发行价之后，开市依然爆棚，市值一度突破100亿美元，从市盈率来看，成为互联网的第一高价股。

　　互联网的“好时光”又回来了。在这一轮潮流的背后，资本推手的力量几乎是最关键的。最近披露的电子商务、团购网的单笔融资，很多都在亿美元级。4月，大众点评网宣布获得第三轮1亿美元风险投资，并将重点投入团购业务；拉手网随后宣布完成C轮1.6亿美元的融资计划；窝窝网也在上个月证实获得高盛2亿美元的投资。

　　在全民PE的年头，钱多、项目少，新兴企业在大举跨过资金门槛的时候，能否承受住来自投资方的压力测试？面对速成诱惑，是否能做到从容、淡定？

　　2001年未来之星项目正式启动，彼时正是第一轮互联网泡沫；到了2011年，这个榜单的第11个年头，我们似乎在经历着某种轮回。本届21家未来之星中，具有互联网属性或利用互联网技术平台的企业，达到三分之一；在我们首次推出的“萌芽榜”中，互联网类企业更比比皆是。本刊研究部对候选企业的问卷数据显示，未来三年内，移动互联网、电子商务成为最被看好的投资领域，而在2010年同类调研中，能源和文化传媒则备受青睐。风向这么快就转了？无论从候选企业、未来之星百强，还是萌芽榜，我们看到了新一轮互联网产业的巨浪。

　　作为榜单制作者，我们对候选者过去三年的经营表现进行评定，试图对他们的未来发展做出某种预测。尽管我们是以专业客观的方式进行评定，但依然要对上榜者持谨慎乐观的态度。

　　每年评选，我们都对候选企业进行问卷调研。有几类问题是保持不变的，比如迅速成长的经验、可能面临的挑战、对竞争优势的自我认知、对未来经营的预测等等。特别是今年，当把相关数据与2010年进行比较，我们发现这两者出现了某种显著的差异。

　　快模式为王

　　“当今企业之间的竞争，不是产品之间的竞争，而是商业模式之间的竞争。”—现代管理之父彼得·德鲁克

　　众所周知，企业创新有两种基本方式。其一是技术创新，英特尔、Google、微软、苹果等公司是这一创新的杰出代表，他们都是全球顶尖的技术公司，因其不断的创新获得了巨大成功。其二即商业模式的创新，施乐、利丰贸易、如家等公司则是这一创新的典范，他们因其独特的定位、整合关键资源的能力、构建好的盈利模式等商业模式的创新独辟蹊径，开拓了属于自己的蓝海。

　　早在1998年，Mercer咨询公司分析，1980-1997年期间，标准普尔500公司的股票市值年均增长12.3%；市场份额领先的大公司，股票市值年均增长只有7.7%；而商业模式重构后的公司，股票市值年均增长23.3%。

　　中国是个制造大国，而非创造强国，要想在技术创新上与世界500强竞争尚待时日，在这样的大环境下，从商业模式入手创新显然是一个非常明智的做法。商业模式的创新逐渐成为企业的核心竞争力所在，越来越多的新兴企业意识到了这个问题。

　　候选企业如何看待自己与国内外同行相比较的优势？调查结果显示，59.02%的新兴企业表示公司最具优势的地方是商业模式，位列第一，比排名第二的产品优势多出了13个百分点。接着是管理团队，36.07%，然后是技术研发（34.43%）、战略前瞻（31.15%）。而2010年的数据，候选企业中认为商业模式是企业优势的仅33.33%，排名第5，更多的被调查企业认为技术研发（以48.89%排名第1）、产品（42.22%排名第2）才是他们的优势所在。

　　同时，在问及成立以来快速发展的主要原因时，数据表明，商业模式清晰是最重要的原因。52.46%的被调查新兴企业选择了此项。其次是战略前瞻性，占比50.82%；然后是团队执行力强，占比37.70%。2010年的候选企业则把阶段性的前两个成功因素，归结为：优秀的管理团队与独特技术或产品。

　　对比当当网、京东、凡客诚品等较早期的未来之星，本届未来之星排行榜冠军1号店，顺应生活的网络化，致力于满足人们的全方位购物需求；这种模式创新显然得益于两位创始人多年来跨国公司全球供应链的超强经验；此类创新定位，也正是它在近期获得零售巨头沃尔玛投资的重要因素。1号店认为，与国内外同行相比，他们的优势在于商业模式、技术研发、管理团队、供应链管理；总结企业成立以来能够快速发展的主要原因则是商业模式清晰、团队执行力强、富于创新。

　　历史告诉我们，那些伟大的公司，基业长青的企业，比如IBM、比如通用电气、比如可口可乐，他们都曾经历过多次的商业模式重构，并因此获得一次次新生。商业模式的创新并非一次性行为，不是万能药，当环境在变、资源在变、团队在变，当企业经历不同的生命周期的时候，别让曾经的商业模式成为企业持续发展的阻力。

　　成长新观念：诚信与分享

　　“最好的CEO是构建他们的团队来达成梦想，即便是迈克尔·乔丹也需要队友来一起打比赛。”—通用电话电子公司董事长查尔斯·李

　　再也不是一个人单打独斗的时代了。调查结果显示，接近八成的企业家开始创业时不再是一个人，一人独创的仅占两成。八成共同创业的企业家中，2人的最多，占39.66%，其次是4个人，占17.24%，然后是3人，占12.07%，另有5人、6人的，均占5.17%。

　　同时，主要创始人的向心力超强，调查结果显示，98.25%的创始人自创立之初到现在没有离开过公司。

　　调查结果显示，目前最具成长性的新兴企业最重要的创始人年龄在40-49岁之间的最多，占50.98%；其次是30-39岁之间的，占29.41%；然后是50岁以上的，占19.61%。学历分布则是大学本科最多，占37.50%；其次是硕士研究生，占31.25%；然后是博士及以上，占22.92%；大专及以下的占8.33%。

　　调查结果显示，2011年候选企业对领导人素质类型的推崇与2010年有一个明显差异，那就是“诚信”在今年首度成为最重要的前三个素质。远见与专注于核心竞争力，这两者并列第一，占55.74%；第三是诚信，占36.07%。这可能与2010、2011年以来，各类食品安全与恶性竞争事件出现有一定关联。显然，这些成长型的企业，虽然目前规模尚小，但他们已经注意到商业道德在企业发展中的极端重要性。（见图3）

　　对于成长中的挑战，2011年候选企业与2010年企业达成了高度一致，“缺乏优秀人才”、“同行业竞争激烈”、“产业环境突变”被认为是最重要的三项。（见图4）

　　在企业发展的过程中，需要不断引入资本、扩充团队。在此过程中，外来资本、职业经理人与公司控股权之间常起纷争进而严重影响企业的发展。在对新兴企业的调查中，本刊发现，大多数创始人都认为融资及引入职业经理人是必然的选择，但前期控股必须在创始人手上。

　　昊汉集团董事长康轶认为：“关于控股权，我希望大家分享成长的快乐，希望大家都能够得到很好的回报。因为公司目前处于高速的成长期，我现在还必须把握公司发展的方向，如果外来的战略投资人不认同我们的理念和发展战略，我宁可不接受他的资金。未来公司做得更大了，有战略投资人或职业的CEO能够有更好的思路、更新的理念，能够把公司带得更好，我想我会乐意让贤的。”

　　拉卡拉董事长孙陶然同时还做天使投资，具有双重身份，他认为：“首先，公司引入资本扩充团队后，创始人不能放弃对公司的控制权，企业融资后按照惯例必须接受一些优先股条款，但事关股东、董事会投票权等的条款不能忽视，创始人不能认为自己没有经验就听从投资人的意见来决策，实际上创始人才是真正了解公司的人。其次，需要构建54321的股东结构。股东结构某种程度上是决定企业的最终成就的，原则上5个股东为佳，大股东持股以40%左右为佳，二股东不应超过30%，至少有2个股东应该不在经营层，股东同意未来一起拿出10%来作为期权激励高管和接班人，这是比较稳定和可持续的。”

　　资本重度依赖

　　“我在苹果公司取得的所有最好成绩归功于两点：一是因为没钱，二是因为以前从来没做过。”—苹果公司联合创始人史蒂夫·沃兹尼亚克

　　或许，这句话对目前中国的很多创业企业并不适用。外面的热钱比以前好拿，企业也容易养成大手大脚花钱的习惯。资本时代导致了一种创业现象，就是初创企业一开始就有一定的规模，再加上研发和营销的大把投入，在现金流较弱的情况下，企业会进入不断向投资人伸手要钱，动不动增资扩股的恶性循环，这也是目前企业排队忙上市的重要心理因素。

　　先看看候选企业从哪里获得下一步发展资金。2010年七成的候选企业表示第一来源是企业自有资金，第二位是VC/PE，两者相差近60个百分点；而2011年一半企业的后续资金来源已经变成了上市或扩股，第二位是VC/PE的比重也达到了23.3%。

　　调查结果显示，本届未来之星候选企业调查中，74.07%的企业已经吸纳风险投资，略高于去年的72.73%。其中，更有超过一半的企业进行第二轮融资，甚至第三轮、第四轮。由此看来，被调查企业的融资能力不可谓不高。

　　另一方面，对本届上榜企业的财务数据统计结果显示，66.67%的未来之星2008-2010年营业收入超过100%，去年这一数据是61.90%，但对于未来三年的预期，认为能继续超过100%的仅有36.84%。

　　再来审视一下企业自身的财务状况。2011年候选企业一致认为正面临的三大财务困难分别是：产出成本高、利润率低、现金流不